食物饮料行业点评演讲：食物饮料持仓新低优先

　　从基金沉仓持股环境来看（Wind中全数市场基金，一级子行业），2025Q3食物饮料设置装备摆设比例由2025Q2的8。0%回落至6。4%程度，环比回落1。6pct，处于2020年以来新低。我们拔取自动权益基金（通俗股票、偏股夹杂、矫捷设置装备摆设三类基金），2025Q3食物饮料设置装备摆设比例为4。1%，和2025Q2的5。6%比拟，下降1。5pct，申明三季度自动权益基金继续大幅削减食物饮料设置装备摆设。三季度禁酒令影响仍正在持续，科技板块具备较着投资机遇，以白酒为代表的保守消费板块根基面情感仍偏悲不雅，资金持续流出。估计四时度行业板块轮动，板块根基面见底叠加岁尾部门资金避险需求，我们估算会有部门资金回流。但全体来看，我们从自动权益基金持仓口径阐发，从子行业分化来看，基金沉仓白酒比例由2025Q2的4。0%回落至2025Q3的3。2%程度，环比回落0。8pct。若是察看全市场基金口径，基金沉仓白酒比例由2025Q2的6。8%回落到2025Q3的5。5%。这反映出自动权益取被动基金均正在减配白酒。从基金设置装备摆设的环境阐发，白酒内部发生分化，报表业绩已处于出清节拍的泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒等公司正在三季度更易获得市场青睐。（1）从自动权益基金持仓食物饮料的股份数量来看，食物饮料2025Q3比拟2025Q2全体的持仓削减，基金三季度遍及减配食物饮料公司。（2）从自动权益基金持股市值来看：食物饮料2025Q3持仓市值添加较多的，以根基面具备边际改善变化的公司为从，包罗泸州老窖、山西汾酒、中炬高新、舍得酒业等。大都公司基金持仓股份数量取基金持股市值的变化趋向不异，表白基金持股较为集中，且加减仓的偏好也根基分歧。短期来看，白酒需求根基接近底部。中持久行业趋向仍需察看宏不雅经济走势，目前看后续苏醒斜率可能愈加平缓。我们判断白酒板块三季度送来业绩和估值双底。当下考虑板块估值相对低位，筹码布局不变，恰当结构白酒板块。两维度思选投：一是运营相对较为不变的贵州茅台、山西汾酒，二是前期报表出清较多，积极进行市场的舍得酒业等，公共品中饮料取零食板块表示较好，焦点逻辑正在于其切近日常刚性消费的属性，对外部波动的抗风险能力更强。休闲零食板块的增加逻辑则是享受渠道取品类盈利。渠道端，乐趣电商、会员超市、立即零售等渠道等因更切近消费者日常采购取立即下单需求，增速显著优于其他渠道，头部企业则通过聚焦焦点单品，进一步巩固了市场份额，支持板块全体增加。我们从成长性角度按照新渠道、新品类、新市场等思结构，沉点关心卫龙甘旨、西麦食物、盐津铺子等。